今年以来，美股市场的走势表现与市场广度(上涨个股比例)指标之间，正以一种前所未有的速度发生剧烈背离。
统计数据显示，第二季度美股大盘的连创新高行情，几乎主要由少数个股带动。这导致了一种动态——即使在指数中多数股票下跌的日子里，标普500指数也经常上涨。
作为NextGen News顾问、负责市场研究和图表分析的Jason Goepfert在X平台发布的一张图表中指出，根据追溯至1928年的数据，今年截至目前，标普500指数单日走势与市场广度指标之间出现背离的天数，已创下历史新高。
Bespoke Investment Group分析师也制作了类似的图表。根据该机构统计，截至5月13日，相关背离天数已经达到了29天。若年内余下时间保持这一态势继续发展，全年的背离天数可能达到惊人的79天，远超历史过往水平。
“当前市场的核心逻辑就是几只权重股在左右着大盘的涨跌，而指数中的其他绝大多数股票几乎完全在各自为战，”曾创立股市研究机构SentimenTrader的Goepfert表示。
Goepfert进一步补充道，这种现象通常在“市场高度聚焦于权重动量股”的集中型指数中尤为明显。尽管这并非“抛售一切”的信号，但2026年标普500指数价格与广度的背离速度创下纪录，这使他从技术角度出发保持“谨慎”。
Goepfert在X平台发布的帖子中将这一现象称为“科斯坦萨市场”（Costanza Market）——这是对美剧《宋飞正传》中角色乔治·科斯坦萨(George Costanza)的致敬——在剧中一集令人难忘的情节里，科斯坦萨发现只要自己做出与本能完全相反的抉择，无论在职场还是情场便都能无往不利。
诚然，在这轮主要由半导体股及其他人工智能相关股票驱动的牛市中，积极的市场广度并非始终是不可或缺的因素。但多数业内人士依然坚信，大盘若能获得更广泛的成分股协同参与，才意味着标普500指数更具可持续性的健康形态。
毕竟，未来一旦缺少了这些超大市值巨头的推高，整个大盘指数恐将寸步难行。
Global X ETFs投资策略主管Scott Helfstein在接受采访时谈及科技巨头时表示，“总体而言，很难忽视它们。市场对它们极为敏感。”
巨头掌握“空前”美股主导权
在美股各大赢家之中，市值正逼近5万亿美元大关的科技巨头Alphabet在今年无疑正傲视群雄。无论是自2026年初至今，还是自第二季度新一轮攻势启动以来，这家谷歌母公司的市值的绝对增长额均高居标普500指数所有成分股之首。
此外，随着芯片热持续高烧不退，英伟达和存储巨头美光今年迄今也高居美股市值增长榜单的前三甲。
从榜单上来看，“美股七巨头”——包括Alphabet、英伟达、苹果、亚马逊、微软、特斯拉以及Facebook母公司Meta Platforms，均位列本季度迄今市值涨幅前20名。“七巨头”之外的不少热门芯片股也跻身市值涨幅榜前列。
然而，与之形成鲜明对比的是，正如下图所示，截至5月15日，标普500指数中排名靠后的其余480只股票，今年的整体市值不仅没有增加，反而录得整体缩水。
高盛的统计也显示，截至上周四，TMT行业贡献了标普500指数近乎85%的回报。标普500指数年内回报率约8%，剔除TMT之后仅为3%。其中，占标普500指数总市值权重9%的英伟达，贡献了标普500指数年内至今总回报的20%。
如果从2月28日伊朗战争爆发开始衡量表现，这种背离会更加明显——自那时以来，费城半导体指数ETF(SOX)飙升了38%，“七巨头”上涨了16%，标普500指数上涨了约7%，而剔除了超大市值科技巨头影响的等权重标普500指数则下跌了1.5%。
正如高盛首席股票策略师Ben Snider在其每周报告中所写，这种狭窄的集聚式上涨已将美国股市的市场广度压缩至近几十年来最紧绷的水平之一。在过去一个月里，随着标普500指数攀升并创下14次历史新高，处于上涨状态的股票数量却越来越少——上周高盛注意到，在过去10次标普500指数创下历史新高的日子里，有7次是在负向市场广度（即下跌股票多于上涨股票）的情况下发生的……
不仅如此，交易价格高于各自200日均线的指数成分股比例也有所下降。虽然大盘刚刚创新高不久，但标普500指数的中位数股票目前的价格比其52周高点低13%。
对此，Goepfert表示，“我个人并不反对投资者继续抱团科技股，同时对‘七巨头’采取稍显防御的策略。这些企业的护城河与基本面确实令人叹为观止。但唯一的潜在隐患在于——整个市场对它们的仓位拥挤度已经严重超载了。”
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