公牛配资端百草枯龙头3.83亿债务重组，宁波国资操盘

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　　作者 | 盛兰高秋榕

　　编辑 | 高秋榕

　　完成司法重整、获得云南国资入局纾困后，全球百草枯龙头——红太阳（000525.SZ），再度迎来跨区域国资金融支援。宁波国资正式介入，化解红太阳重整后的最后一笔大额存量金融不良债务。

　　6月8日晚，红太阳发布债务重组公告，该公司及两家全资子公司南京红太阳生物化学有限责任公司（以下简称“南生化”）、南京红太阳国际贸易有限公司（以下简称“南京国贸”），与宁波国资控股的头部资管机构宁波金融资产管理有限公司（以下简称“宁波AMC”）签署了系列债务重组协议。

　　南生化是红太阳国内重要的原药生产基地，南京国贸则承载着红太阳百草枯海外出口业务，关系着红太阳的经营稳定性，皆由红太阳全资控股。

　　中国建设银行股份有限公司江苏省分行及下属分支机构（以下简称“江苏建行”），将持有的南生化、南京国贸4笔形成于2020年前后、最长逾期超5年的存量不良债权，全部转让给宁波AMC，宁波AMC成为全新债权人。

　　以2026年5月31日为基准日，本次涉及债权本息合计3.83亿元，其中本金2.57亿元、利息1.26亿元，南生化对应2.98亿元，南京国贸对应8564万元，此前均由红太阳提供连带责任担保，并附加这两家子公司的核心不动产抵押。

　　经本次宁波AMC纾困重组，南生化及南京国贸实现大额债务豁免。3.83亿元存量不良债权中，累计豁免本息约2.17亿元，剩余重组债务本金压缩至1.67亿元，债务规模降幅超56%，极大缓解了短期债务压力。

　　但这笔债务豁免并非无偿让利，宁波AMC采用强约束、高风控的市场化模式，通过红太阳全额担保、大额不动产抵押、股票处置权让渡，及严苛违约条款构建了多重风控体系，红太阳因此承担了极高的兜底履约风险。

　　实际上，当前南生化与南京国贸的经营状况并不乐观。截至2025年末，南生化的总营收约7.44亿元，净利润亏损约9599.53万元；南京国贸总营收约1.51亿元，净利润亏损约892.95万元。

　　红太阳让渡约2088万股处置权

　　2024年12月，红太阳完成司法重整程序，通过资本公积转增7.17亿股股份，以现金及股票抵债的方式整体化解了经南京中院裁定确认的99.49亿元历史债务，云南国资旗下云南合奥产业合伙企业（有限合伙）成为红太阳控股股东。彼时，南京生化与南京国贸的债务并未纳入重整范围。

　　此次，为保障债务重组落地，红太阳作为母公司承担了全部兜底责任。

　　一方面，红太阳为本次全部重组债务提供连带责任保证，担保范围覆盖重组后本息、原始债权本息、违约金，以及债权人维权、资产处置等全部衍生费用。

　　其次是核心不动产追加抵押。红太阳将位于南京市江北新区芳烃南路168号的核心地块用于抵押，该地块宗地面积13.14万平方米、建筑面积2.26万平方米，最高抵押限额达3.38亿元，抵押有效期至2029年12月。若出现违约，宁波AMC可将该不动产与两家子公司原有生产厂房、设备抵押物合并整体拍卖。

　　除此之外，本次重组最关键的让利条款为大额股票处置权的让渡。红太阳联合重整管理人，不可撤销地授予宁波AMC合计约2088.47万股公司股票处置权限，股份处置所得将优先用于抵偿债务。这意味着，一旦两家子公司无力按期还款，红太阳需代为清偿全部债务及相关费用，同时面临核心资产、股权被处置的风险。

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　　本次让渡的2088余万股股票分为两类，管控规则极为严格：其一为不少于1800万股的预留股票，股权归属红太阳，但2027年11月30日前，无论经营是否正常、是否出现违约，宁波AMC均可直接指令管理人减持，红太阳无权自主处置；其二为288万股提存股票，原本用于解除南京国贸担保责任、对冲偿债压力，其处置全程需遵从宁波AMC指令。

　　而本次所有的债务豁免均附带阶梯式规则和违约复原的红线。

　　根据协议，南生化对应548万股股票完成过户后，重组本金才能从1.86亿元进一步下调至1.44亿元，南京国贸的重组本金为2213万元。

　　两家子公司的债务豁免均有前置条件，其中，南生化需全额结清重组债务，方可享受剩余债权豁免；南京国贸豁免条件更为严苛，除结清全部本息外，若提存股票过户后5个工作日内，公司股价低于4元/股，差额部分需由红太阳全额补足，完成补足后才可生效债务豁免。

　　此外，一旦红太阳或两家子公司发生根本违约，此前已豁免的2.17亿元债务将全部恢复，逾期超30天宽限期后，债务年利率还将飙升至18%。

　　还款节奏上，本次重组期限为3年，执行8%的固定年利率，按季度付息，到期一次性结清剩余本息。宁波AMC还设置了明确的阶段性回款指标：重组前12个月，南生化需偿还本金不低于1440万元，南京国贸不低于220万元；前24个月，两家子公司累计本金还款需分别不低于5770万元、880万元。

　　同时，南京国贸需在协议生效后5个工作日内，先行支付包含100万元基础款、保证金收益、竞价超额价款在内的首期清偿款项。

　　短期偿债亮红灯，担保额度占净资产95%

　　尽管当前，红太阳的债务压力有边际缓解，但其流动性紧张、子公司大面积亏损、高比例担保等核心问题仍未根本解决。

　　截至2026年3月末，红太阳总负债约39.69亿元，同比增长4.42%，资产负债率60.7%，环比上升0.9%。其中流动负债约32.97亿元，非流动负债约6.71亿元；短期借款约4.7亿元、一年内到期的非流动负债约4.15亿元、长期借款约3.03亿元。

　　红太阳的偿债能力指标仍处预警区间，截至2026年一季度末，红太阳的流动比率为0.56。其货币资金约1.63亿元，仅能覆盖约5%的流动负债；其一季度经营活动产生的现金流量净额则约为1亿元。

　　与此同时，红太阳还面临着高比例内部担保风险。

　　截至2026年4月28日，红太阳合并报表范围内担保余额5.53亿元，占2025年末净资产的22.39%；而2026年度股东大会已批准的全年预计担保总额高达23.58亿元，占2025年末净资产的95.44%，且所有担保均为红太阳对子公司的内部互保，风险完全集中在红太阳体系内。

　　红太阳副董事长陈远，同时也是红太阳重整投资人之一——共青城胜恒投资管理有限公司的执行董事兼总经理，对2026年担保规模提出了明确反对。他在2026年股东大会上对全年担保额度预计议案投了反对票，理由是担保规模已接近公司净资产承受上限，且部分被担保方偿债能力明显偏弱。

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　　具体来看，当前，除南生化和南京国贸外，红太阳提供担保的全资公司还包括安徽国星生物化学有限公司（以下简称“安徽国星”）、重庆华歌生物化学有限公司（以下简称“重庆华歌”）、南京华洲药业有限公司（以下简称“南京华洲”）等。

　　而在经营端，重整后的第一个完整财年，红太阳的盈利状况并未出现根本性好转，子公司经营分化极为明显。

　　2025年，红太阳营收总额约30.8亿元，同比增加2.42%；扣非归母净利润亏损4.73亿元。全年仅安徽国星、山东科信生物化学有限公司、南京红太阳农资连锁集团有限公司3家子公司盈利，其中安徽国星贡献营收16.28亿元、净利润1.37亿元，是红太阳核心利润来源。而南京生化、南京华洲、重庆华歌等5家子公司合计亏损超3.68亿元，其中，重庆华歌净利润亏损1.98亿元，成为最大亏损源。

　　2026年一季度，红太阳实现营业收入6.73亿元，同比下降20.57%；归母净利润约320.1万元，同比下降89.06%；扣非归母净利润亏损3562.82万元，同比下降507.49%。

　　并且，陈远已公开表示无法保证财报的真实性，对于2025年年报和2026年一季报，他均指出会前收到审议材料的时间不足24小时，且配套财务明细、测算依据及佐证资料未完整提供，无法对报告信息的真实、准确、完整性进行充分核查。